调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近regretted用法及例句，regret的用法和例句期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预期今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前(qián)准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去(qù)年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年(nián)调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度(dù)将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōuregretted用法及例句，regret的用法和例句)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口regretted用法及例句，regret的用法和例句库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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