调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美(měi)国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要(yào)时(shí)期，而(ér)今(jīn)年(nián)市(shì)场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确(què)定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市(shì)场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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