4月美国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节(jié)因子(zi)要高于(yú)以往(wǎng)年(nián)份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京(jīng)时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期美国(guó)非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)（图(tú)1）。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或(huò)导致非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年(nián)底降息(xī)预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业新增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增(zēng)就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业(yè)等新增就业均边际回升(shēng)。商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善，或反映制造(zào)业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业(yè)需求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美(měi)国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映就(jiù)业市场韧性(xìng)较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标的差距收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在(zài)的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据(jù)显示，美(měi)国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅(fú)缓解。最能(néng)反映就业市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的(de)职位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的(de)回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美(měi)国就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱于(yú)非农就(jiù)业数(shù)据(jù)所(suǒ)指示(shì)的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季(jì)节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业数据(jù)的走(zǒu)势。非(fēi)农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰(yīng)派的(de)立(lì)场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的(de)可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行(xíng)被(bèi)接管(guǎn)、西太平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域(yù)银(yín)行(xíng)股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍(réng)在发(fā)酵(jiào)（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提(tí)前触发会(huì)有何影响？宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断发酵的(de)银行危(wēi)机以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可(kě)能性加(jiā)大，不(bù)排除金融风险以及(jí)实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期(qī)，但或许和季节性有关》

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