5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会(huì观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单)得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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