公募基金交易(yì)结算模式(shì)再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出(chū)现也(yě)是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司(sī)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申报(bào)，由托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证(zhèng)券公司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户(hù)无(wú)需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资(zī)金(jīn)的方式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额(é)度(dù)的前端(duān)验资控制(zhì)。平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商(shāng)完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司(sī)的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了(le)现行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可(kě)防(fáng)范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客(kè)户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是(shì)银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式(shì)也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环(huán)境(jìng)及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发(fā)生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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