银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金(j成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份īn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的(de)预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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