金(jīn)融界5月27日消(xiāo)息 近日因为昆明国资委的一封声明，让城投债成(chéng)为关注的焦(jiāo)点，当前地方(fāng)债(zhài)的规模(mó)和地方政府的偿(cháng)债能力已经越来越被重视。如何如何处(chù)置地方债务(wù)？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家(jiā)李迅雷发文(wén)称，地方(fāng)债包括地方(fāng)一般债(zhài)、专项债和包括(kuò)城投债(zhài)在(zài)内的(de)各种隐形(xíng)债，其规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议(yì)，但增长迅猛。包括银(yín)行、保(bǎo)险、基金等在内的(de)机构投(tóu)资者是地方债的(de)主要(yào)持有者，他们普遍(biàn)担心的还(hái)是城投债(zhài)务、非标等地方(fāng)政(zhèng)府隐形(xíng)债风险。例如(rú)，近期贵(guì)州省政府发展研究中心(xīn)提出，“化(huà)债工作(zuò)推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身(shēn)能(néng)力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土(tǔ)地财政缩水的背(bèi)景下，地方政(zhèng)府的财权与事权不匹(pǐ)配问题又凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不算(suàn)高的前(qián)提(tí)下(xià)，我国(guó)地方政府的(de)杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平确实够高了。需要(yào)调整中央和地方之间债务余额的比例关系。“今后应加大中央政府(fǔ)的发债规模，为地方(fāng)经济(jì)减负。”他(tā)明(míng)确(què)指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中(zhōng)国经济(jì)转型的(de)关键(jiàn)阶段，维护地方政府(fǔ)的(de)信用，防范(fàn)区域性金融(róng)风(fēng)险显(xiǎn)得尤(yóu)为重要，故(gù)在(zài)城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，在政(zhèng)策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义(yì)道桥实(shí)践银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过政(zhèng)策性银行或商(shāng)业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续(xù)。

　　李(lǐ)迅雷还建(jiàn)议(yì)，中央政策上支持地方政(zhèng)府通过出让国有资产来偿债。他表示这类(lèi)典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团(tuán)两(liǎng)次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿(yì)股(gǔ)股(gǔ)份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来源(yuán)李(lǐ)迅(xùn)雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债(zhài)务的(de)辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城投(tóu)平台成为地方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债是指城(chéng)投企业公开(kāi)发行的(de)公司债券和中期票据。按(àn)照新预(yù)算法、“43号(hào)文”出台明确城(chéng)投(tóu)债与地(dì)方政(zhèng)府信用脱钩，城投(tóu)公(gōng)司定(dìng)位由(yóu)地方政府投融资机构转变为市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底(dǐ)。但实际上市(shì)场仍然把城投债看作由地方政府(fǔ)背(bèi)书的高(gāo)信用等级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都是地方(fāng)政(zhèng)府下设的投融资(zī)机(jī)构，很难完全独立(lì)成(chéng)为与(yǔ)政府无(wú)关的(de)纯市场化的企业(yè)。城投的债(zhài)务主(zhǔ)要包括向(xiàng)银(yín)行借款和发行债券融资这两种方式，以前一种方(fāng)式为主，但后一种债权融资的规模(mó)也不小，到2022年末，余额估(gū)计在13万亿元(yuán)以(yǐ)上。

　　总(zǒng)体看(kàn)，2011年以来，全国(guó)城投有息债务(wù)快(kuài)速扩(kuò)张，每(měi)年(nián)增(zēng)速均保持(chí)在10％以上，到2022年(nián)末(mò)，全国(guó)城投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了(le)7倍以上。

城投平台发债余额的增长

不尽人意是什么意思der="1" alt="城(chéng)投" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230527131611463.png" width="640">

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已经成为地方债务的(de)主要(yào)体现(xiàn)形式，规模明显(xiǎn)超过地方政府的一般债和专项债(zhài)之和。城投平台中，如(rú)今，城投平台的债券余额大约(yuē)为13.8万亿元(yuán)，迄今(jīn)并无违约案例，说明(míng)城(chéng)投债仍(réng)属于地方政(zhèng)府背书(shū)的(de)高等级信用(yòng)债。但是，城投平台的非(fēi)标违约(yuē)情况时有发生(shēng)，银行贷(dài)款展期、调整还贷(dài)方(fāng)式的也比较多。

　　地方政(zhèng)府应确(què)保(bǎo)城(chéng)投债按时(shí)兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市(shì)场对(duì)地方政府(fǔ)债务(wù)增长和财政(zhèng)收入增速下降甚至负增长的现象(xiàng)普遍(biàn)担心(xīn)，尤(yóu)其(qí)对财力(lì)偏(piān)弱的东北(běi)、中西(xī)部省份，城投债的收益(yì)率普(pǔ)遍高于东(dōng)部发(fā)达省市。2022年13个省(shěng)土地出(chū)让(ràng)金对政府债(zhài)务(wù)利息覆盖程度(dù)不(bù)足(zú)100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城(chéng)投拿地(dì)之后，捉襟见(jiàn)肘的(de)情况更(gèng)加明显。

　　河南的永煤(méi)债违(wéi)约之后，对河南省乃至全国(guó)的信用债市场(chǎng)都造成(chéng)负面冲击，信用分(fēn)层(céng)现象加剧，部分(fēn)经济偏(piān)弱(ruò)区域被(bèi)边缘化。例如(rú)青海(hǎi)、云(yún)南和天津等(děng)近几年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽(suī)然2020年以(yǐ)来融(róng)资成(chéng)本有所下降，但整体降幅相较全国更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城(chéng)投(tóu)债加权平均票面利(lì)率降幅也明显不如全国。

　　当前在经济(jì)复苏不及预(yù)期的背景下，投资者(zhě)的风险偏(piān)好(hǎo)明(míng)显(xiǎn)下(xià)降。为此，地方政府应该确保城投债的按时(shí)兑付。因为违约不(bù)仅不(bù)能解(jiě)决债(zhài)务问题，反而(ér)会恶(è)化区域信用环境(jìng)，导致(zhì)地方(fāng)国企融资难、融资贵。从未来区域经济(jì)发展的角度看(kàn)，政(zhèng)府部门仍(réng)需(xū)要(yào)持续举债来实现经济平(píng)稳增长，需要保持政府(fǔ)信用，不能(néng)轻(qīng)易违约。

　　建(jiàn)议中央大力(lì)度支持地方政(zhèng)府“化债”<不尽人意是什么意思/p>

　　因此，当(dāng)前(qián)迫切需要增强城投(tóu)债权人(rén)的持有(yǒu)信心(xīn)，首先要(yào)确保城投债不违约，这(zhè)就意味着城投公司(sī)能够具备低成本(běn)的借新还旧能力(lì)。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建(jiàn)议给(gěi)予困难省份(fèn)一(yī)定的“托底”支(zhī)持，即(jí)在政策(cè)上大(dà)力度支持(chí)地方(fāng)政府(fǔ)“化债(zhài)”，如(rú)帮助地方政府（如城投(tóu)公(gōng)司的(de)借新还旧(jiù)）降低(dī)债务成本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限（非(fēi)债(zhài)券类(lèi)债务展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展期(qī)），通过政策性银行或(huò)商(shāng)业(yè)银行的低息(xī)资金来(lái)降(jiàng)低债(zhài)务成本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　此外，对(duì)于地方(fāng)政府(fǔ)可否通过出(chū)让国有(yǒu)资产(chǎn)来偿(cháng)债方(fāng)面，也希望中央给(gěi)予(yǔ)政(zhèng)策上的支持。因为今(jīn)年3月1日(rì)，国(guó)资委在对政协十三届全(quán)国(guó)委(wěi)员会第五(wǔ)次会议第(dì)00503号提(tí)案的答复中(zhōng)表示，将(jiāng)适(shì)时出台制度规定(dìng)及操作细则，探索国有权益(yì)份(fèn)额规范化退出的有效方(fāng)式(shì)和途(tú)径(jìng)，充分发挥有限合伙企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通(tōng)过出让国(guó)有企(qǐ)业股权获得收入偿还债(zhài)务，典型案(àn)例为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集团两(liǎng)次公告无偿划转上市(shì)公(gōng)司共计1亿(yì)股(gǔ)股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台总股(gǔ)本(běn)8％，按当时(shí)市价计量市值约为1600亿(yì)元(yuán)）至贵州国资(zī)。

　　在(zài)当前(qián)中国经济转型(xíng)的(de)关键阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性金(jīn)融风险(xiǎn)显得尤为重(zhòng)要，故在城投(tóu)公(gōng)司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 不尽人意是什么意思