金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上写照的意思 写照是什么词性限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得写照的意思 写照是什么词性刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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