财联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至氯化钾相对原子质量是多少，去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。氯化钾相对原子质量是多少，p>

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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