金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(t自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好í)供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(è自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好r)季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以待(dài)。

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