5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的我国最穷的5个城市，哪一个省最穷估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板我国最穷的5个城市，哪一个省最穷块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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