财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xi随性是什么意思，女人随性是什么意思ǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金随性是什么意思，女人随性是什么意思(jīn)融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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