财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理财白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因>

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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