调油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常凶猛的意思是什么 凶猛的近义词好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了(le)不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及(jí)上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ凶猛的意思是什么 凶猛的近义词)烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力。

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