2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联(lián)储(chǔ)持续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期(qī)上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市(shì)场方面：恒(héng)生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地(dì)方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资基(jī)金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含(hán)英国(guó)）地(dì)区(qū)股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去(qù)6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投(tóu)资(zī)基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏(fú)， 全(quán)球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五大机(jī)构代表接受本报采访解析他们对于市场动态(tài)的看(kàn)法，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太(tài)区首席市场策(cè)略(lüè)师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富(fù)管理亚太区投(tóu)资总监及宏(hóng)观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国(guó)陷入衰退几率较大(dà)。中国经济(jì)复苏步(bù)入轨道，若后(hòu)续房地(dì)产(chǎn)等持续发(fā)力，中国经济持续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币等其它非美(měi)货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为人工智能将为(wèi)各个(gè)行(xíng)业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可(kě)能获(huò)得较为(wèi)确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何(hé)看待今年(nián)剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行要么主动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是(shì)到了下半(bàn)年美(měi)国经济(jì)衰退的风(fēng)险较为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年(nián)受到疫(yì)情影响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在摩(mó)根资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是在第一季度(dù)超(chāo)出(chū)预期(qī)的情况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期(qī)则(zé)有(yǒu)所保(bǎo)留。我(wǒ)们认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏(sū)进程。目前(qián)来看，经济复苏的压力主要(yào)来(lái)自外需减弱和内需恢复尚需(xū)时(shí)间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实质(zhì)性压(yā)力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一选择(zé)，但是(shì)高(gāo)利率环境(jìng)对经济(jì)的压制作用(yòng)会降(jiàng)低欧(ōu)美经济(jì)的(de)预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前(qián)新任日本央行(xíng)行长表现出会(huì)维持(chí)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)不变(biàn)的策略。

　　吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市g>胡(hú)一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区(qū)的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的(de)预期(qī)则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就(jiù)业料(liào)将(jiāng)持续修复，核心通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡下行。预计(jì)美国(guó)经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫(yì)情和地产等(děng)多重(zhòng)约束(shù)因素缓(huǎn)和、以及周期性因素(sù)作用(yòng)下，经(jīng)济本(běn)身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的(de)政策(cè)刺激，从趋(qū)势上看无(wú)论经济增长还是企(qǐ)业盈利的(de)修复(fù)，目前都处(chù)在一(yī)个中周期修复趋势(shì)的开端，远没有到(dào)讨(tǎo)论修复(fù)是否结(jié)束、以及修复力度最大的阶段(duàn)已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落(luò)及冬季天气(qì)较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入(rù)严重衰退的最(zuì)坏情(qíng)况(kuàng)。日(rì)本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策区间可(kě)能(néng)性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来(lái)一年美(měi)国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提(tí)升了衰退概率，劳(láo)工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工(gōng)参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及(jí)新增就业(yè)的下降，未来失业率有抬升的(de)可能，这将会是(shì)导致(zhì)美国经济(jì)名义上(shàng)进入(rù)衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区(qū)未来(lái)12个月(yuè)出(chū)现衰退(tuì)的机会为60％。该(gāi)地区(qū)面(miàn)临的通胀问题比美国更为(wèi)持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加(jiā)息50个(gè)基点，将存款利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强势复苏(sū)，是全(quán)球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国内(nèi)经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月美联储已经(jīng)最(zuì)后一(yī)次加息(xī)了。虽然说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出(chū)现问题，这(zhè)都(dōu)是高利率环境带来冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也(yě)开始是(shì)越走越弱。美联(lián)储今年加息或许已经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可能(néng)要到(dào)了明(míng)年上半年才会认真的(de)去考(kǎo)虑降息(xī)。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回(huí)落(luò)，但(dàn)是回落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去(qù)的(de)半年12个(gè)月多(duō)次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和的(de)经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常明显的(de)，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲经济增长(zhǎng)一部分来(lái)抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题，市(shì)场(chǎng)对美(měi)联储(chǔ)加息的预期(qī)发生(shēng)了较大波(bō)动。目前市(shì)场预计(jì)，5月份的加(jiā)息会(huì)是(shì)最后一次，然后在第四季(jì)度(dù)开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这是个好消息，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导(dǎo)致美元流动(dòng)性下(xià)降和投资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已经(jīng)在全球资本市场上(shàng)反映(yìng)出来(lái)了(le)。不论是美国的银(yín)行(xíng)业还是(shì)高收益债券领域(yù)，都出(chū)现了流动性和短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为(wèi)美联储最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在(zài)市场普遍预期从今(jīn)年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年(ni吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市án)底会(huì)有一次减息。但是美联储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期有一(yī)定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个(gè)月(yuè)美国(guó)经济(jì)的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入了(le)观察期。短期(qī)，联储将在(zài)控通胀及防范(fàn)金融(róng)风险之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果美(měi)国金融体系风(fēng)险继续累积并形成进一步(bù)的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国经(jīng)济(jì)衰退终局确定(dìng)性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债(zhài)会在大类资产中取得相对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在(zài)下半年降息(xī)50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及随(suí)后的宽松政策(cè)可(kě)能利好(hǎo)股(gǔ)市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况(kuàng)触底才(cái)会构(gòu)成股(gǔ)市反(fǎn)弹的(de)充分条件。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加息(xī)接近尾(wěi)声时通(tōng)常(cháng)更容易预测。一(yī)直以来，10年(nián)期(qī)政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个月(yuè)平均下(xià)跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增长放缓(huǎn)及通胀下(xià)降压低了收(shōu)益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企业已经(jīng)录得一定的上涨。就(jiù)如(rú)“淘金热”的时候，做(zuò)工具的(de)大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得(dé)利好，这是比较自(zì)然的逻辑(jí)。其(qí)次(cì)，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公司带(dài)来哪些变化(huà)，这是我们需要思(sī)考(kǎo)的问题(tí)。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提(tí)升它的(de)投(tóu)放精准度(dù)。不(bù)过，考虑(lǜ)到(dào)部分(fēn)国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定性(xìng)是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积(jī)极的在推动数(shù)字化的进程，我(wǒ)们(men)认为中国(guó)有非常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和推理(lǐ)环节(jié)都需要消(xiāo)耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服(fú)务器，以(yǐ)及配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬(yìng)件(jiàn)产品(pǐn)环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大模型，包括模(mó)型的API接口调用(yòng)、模型的分(fēn)布式计算部署、数(shù)据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署(shǔ)到私有云上(shàng)的大模型，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要根(gēn)据(jù)部署成(chéng)本来收(shōu)费；应(yīng)用场景落地(dì)较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学(xué)艺术创作、金融(róng)、电(diàn)商(shāng)、企业(yè)内部(bù)管理(lǐ)都(dōu)有非(fēi)常多可(kě)以探(tàn)索落地(dì)的(de)案例，在未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现(xiàn)出(chū)百花齐放的格局，投资机会主要来源于(yú)下游潜在的目标(biāo)用户群体规模较(jiào)大(dà)、用户的付(fù)费意愿强(qiáng)或(huò)者用(yòng)户的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重(zhòng)视(shì)数字经济，尤其是(shì)大数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成立(lì)了国(guó)家(jiā)数据(jù)局，国务(wù)院重组科(kē)技部，三(sān)大(dà)运营商都加大了(le)在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半导体的发(fā)展。该板(bǎn)块目前估值处于(yú)历史低位(wèi)，随(suí)着去(qù)库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的(de)韩国市(shì)场则将是亚洲上(shàng)升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因(yīn)为很多(duō)中(zhōng)国的(de)科(kē)技企业在后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些(xiē)可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学(xué)习与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发(fā)展(zhǎn)将带来(lái)以下(xià)方面的投资机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求(qiú)与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计(jì)算(suàn)资源进行训练，这(zhè)将推动公共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进行(xíng)训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被(bèi)广泛应用(yòng)，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自(zì)然语(yǔ)言处理、机(jī)器(qì)人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专(zhuān)家及业界(jiè)高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布(bù)的(de)GPT-4更(gèng)强大的(de)系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定程度(dù)上增加公(gōng)众对(duì)AI技(jì)术研(yán)发的知情权以及行业自律是有其必要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智(zhì)能安(ān)全(quán)与(yǔ)可控性的高度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提高(gāo)公众对此的认(rèn)识，同时促进相(xiāng)关法(fǎ)规(guī)与标准的出台。暂(zàn)停开发(fā)更强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强大(dà)，需要一定时间(jiān)观察其对社(shè)会(huì)产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可(kě)能难以有(yǒu)效执行。人工智能(néng)行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出(chū)于对(duì)监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因(yīn)而呼吁(xū)社(shè)会思考在使(shǐ)用过程(chéng)中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用户(hù)交互(hù)过程中的数据可(kě)能涉及到用户隐私和企业机密，因(yīn)此现在越(yuè)来越(yuè)多的企业客户开始转(zhuǎn)向规(guī)划私(sī)有部署大模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研发限(xiàn)制(zhì)性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层(céng)在立法(fǎ)进度上领先于(yú)海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公室正式发布(bù)《生成(chéng)式人(rén)工智能服(fú)务管(guǎn)理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务提供者应该承担信息(xī)安全主体责任，做好(hǎo)个人(rén)信息保(bǎo)护(hù)、未成年人(rén)保(bǎo)护、内(nèi)容安全(quán)管理等工作(zuò)，我们相(xiāng)信在生成式人(rén)工智能领(lǐng)域的监管会(huì)日(rì)益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个月，全球市(shì)场资(zī)产类别方面(miàn)，固定(dìng)收(shōu)益(yì)或(huò)者债券为(wèi)优(yōu)先(xiān)，低配股票。如果美国经济(jì)进入(rù)下半年(nián)，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那(nà)么目(mù)前美(měi)国(guó)股(gǔ)票的估值相对于企业(yè)盈利的预期(qī)是相对乐观(guān)了(le)。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期30年(nián)期的美国国债，它(tā)的利率还是要(yào)往(wǎng)下走，利率往(wǎng)下走代表这(zhè)些债券(quàn)的(de)价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向中国及(jí)广(guǎng)泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资产管(guǎn)理(lǐ)比较青(qīng)睐(lài)欧美(měi)的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的(de)企(qǐ)业债。不看好高收益债(zhài)的原因在于(yú)：当(dāng)经济表现越来越差的(de)时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券(quàn)价格承(chéng)压。货币(bì)方(fāng)面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若美元贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲(zhōu)货币都(dōu)会得到(dào)支持。商品：对(duì)能源跟(gēn)工业(yè)金属持相对中性态度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策(cè)略现在时间节点看，大类资(zī)产相对(duì)配置(zhì)上，我们(men)认为股票(piào)优于债券，优于商(shāng)品(pǐn)。年末(mò)有降息预期的条件下，股(gǔ)票估(gū)值压力会(huì)减小。商(shāng)品受全球总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今(jīn)的表现，之后可能会出现中(zhōng)国优于欧美股(gǔ)市的(de)情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩(jì)普遍平(píng)稳转好的基本(běn)面(miàn)条件(jiàn)下，受其他因(yīn)素影响的估(gū)值因素带来的(de)下跌(diē)调整幅(fú)度比(bǐ)较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配置角度(dù)看，我们认为美(měi)国的(de)盈(yíng)利增长及通胀前景(jǐng)仍(réng)存(cún)在较大(dà)的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较出(chū)色，债券也会受益。如果经(jīng)济(jì)出(chū)现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利(lì)。股票市场投(tóu)资策略：股票方面，我们(men)不(bù)看好美股和成(chéng)长股。我们的股票投(tóu)资策略(lüè)是(shì)分散配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市(shì)场，特别(bié)是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会(huì)优于(yú)股(gǔ)票的表(biǎo)现，特(tè)别是政府债券和投资(zī)级别的债券，能(néng)够提供不错的收益率，而且即(jí)使(shǐ)在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品市场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：我们(men)同时也看好(hǎo)黄金(jīn)和石油(yóu)价格的(de)上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会(huì)进一步(bù)上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加(jiā)息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走软做(zuò)好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市情(qíng)景后(hòu)，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改善，利(lì)好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类(lèi)别(bié)成长股受(shòu)分母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行(xíng)情；价(jià)值股分子端承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求(qiú)下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益(yì)市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科(kē)技，低配周(zhōu)期(qī)、金(jīn)融地产，标配消费和(hé)医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机会相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结(jié)构上(shàng)看好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字(zì)中国建设方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的互(hù)联(lián)网板块。我们(men)对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前(qián)期(qī)，部分资(zī)产（例如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的定价(jià)不足。后续若进(jìn)入利率快(kuài)速改善期，成长风格可(kě)能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价(jià)值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏，美(měi)元也可(kě)能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币(bì)方面：人民(mín)币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经(jīng)济衰退预(yù)期和欧洲能源供应(yīng)短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继续(xù)看(kàn)好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并在美(měi)国和欧洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中(zhōng)国市场(chǎng)股票估值仍(réng)然低廉，政策(cè)制定者继续支(zhī)持经济(jì)增长，最近的银(yín)行(xíng)存款准备金(jīn)率下(xià)调就是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱的(de)预期应该会支(zhī)持除日(rì)本以外的亚(yà)洲市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面，我(wǒ)们增(zēng)加了对高(gāo)质量政府(fǔ)债券的(de)敞口，并减少了对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资级(jí)政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国的衰退(tuì)周期所体现(xiàn)出的特征一(yī)致，在(zài)美(měi)国，政府债券(quàn)通常受(shòu)益于债券收益率的下降（因为市(shì)场对(duì)增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司(sī)债券收益(yì)率(lǜ)相对于美国政(zhèng)府债券(quàn)的溢(yì)价因信(xìn)贷质(zhì)量恶化的预(yù)期而(ér)扩大。

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