财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和(hé)187病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从7病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语4.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)，将演变为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全(quán)年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额(é)甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)及(jí)旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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