私募(mù)基(jī)金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不(bù)得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的(de)方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机(jī)构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确(què)私募基(jī)金应当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的(de)灵(líng)活(huó)度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新(xīn)增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(z高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历hài)券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以(y高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ǐ)促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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