四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚当前整个经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动(dòn整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚g)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(z整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚hèng)策(cè)继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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