2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归(笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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