来(lái)源：高瑞(ruì)东宏观(guān)笔(bǐ)记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济(jì)回暖主要缘于疫(yì)后复苏红利驱动，表现(xiàn)为生产恢复推动(dòng)出(chū)口形势好转，出行需求释放(fàng)催化下游消费回暖(nuǎn)。从行业表现(xiàn)看，制造业从(cóng)去年四季度的“量价齐跌”转向“量(liàng)升(shēng)价跌”，企业或(huò)从主动去库转向(xiàng)被动去库。从(cóng)景气度(dù)边际(jì)表(biǎo)现(xiàn)看(kàn)，下游消费制造>；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；上游原材料加(jiā)工；服务业中，交通运输、住宿餐饮、房地产(chǎn)等(děng)线下活动回暖，但距离疫情前仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距。

　　向前看，考(kǎo)虑到疫后经济脉(mài)冲式(shì)修复放(fàng)缓、海外总需(xū)求回落预期逐(zhú)步兑(duì)现，消费回暖和(hé)产业升级将成为推动(dòng)下一(yī)阶段国内经济复(fù)苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动(dòng)一季度经济复苏(sū)的主因

　　从一(yī)季度(dù)GDP表现看(kàn)，制造业(yè)，交(jiāo)通(tōng)运输、房地产等行业景气(qì)度明(míng)显(xiǎn)提升，而(ér)建(jiàn)筑业景气度(dù)回落，与年(nián)初出口数据好转、服务(wù)消费快速恢复、房地产(chǎn)销售回(huí)暖(nuǎn)而投资疲弱的(de)特(tè)点相(xiāng)一致。

　　从制造(zào)业内部来(lái)看，今年3月，制造业各行业景气度(dù)普(pǔ)遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月的“量(liàng)价(jià)齐跌(diē)”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向经(jīng)济复苏初期，供给端修复好(hǎo)于(yú)需求(qiú)端(duān)，行业整体去库进程尚未结束。从行业景气度边际改(gǎi)善情况来看(kàn)，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上游原材料加工，煤(méi)炭行(xíng)业景气度表现为高位(wèi)放缓。

　　下(xià)游消费制造行业中(zhōng)，与出行、地产后周期相关的酒饮料茶、纺织服装、文教娱、烟草、家具制造行业景(jǐng)气度较高，部分(fēn)行业表现为“量价齐升(shēng)”。

　　中游装备制造业(yè)行(xíng)业(yè)景气(qì)度(dù)居(jū)中，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看(kàn)，电气机(jī)械、专用设备、运输设备>；；；汽(qì)车制造、金属制品>；；；通用设备、电子设(shè)备。

　　上游原材(cái)料(liào)加工行业景气度改(gǎi)善幅度最弱，由于行业库存水平偏高，多数(shù)行业仍然受到价格下跌的困扰(rǎo)，表现为“量(liàng)升价跌”。从“量(liàng)”维度看，有色金属>；；；黑色金属、非金属矿(kuàng)物(wù)>；；；石油石化(huà)行业。

　　消费回暖和产(chǎn)业(yè)升级或是推动下一阶段(duàn)经济复苏的主线

　　一(yī)季(jì)度，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏主要(yào)受益于(yú)疫后(hòu)复苏红(hóng)利驱(qū)动。需求方面，出行类消费快速复苏(sū)，前期积压的购房(fáng)、服务消(xiāo)费需(xū)求得以释放；供给方面，国内复(fù)工(gōng)复(fù)产加快(kuài)推进，生(shēng)产端(duān)快速恢复(fù)，是推动年初(chū)出口数据(jù)好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向(xiàng)疫后复苏红利(lì)驱动(dòng)边际转(zhuǎn)弱，随(suí)着未来海外总需求(qiú)回落(luò)的预(yù)期逐步兑现(xiàn)，后(hòu)续驱动国(guó)内经济增长的线(xiàn)索，大概率来(lái)自于消费回暖和产业升级两条主线。

　　一是，一季度居民收入(rù)向上修复(fù)，消费倾(qīng)向明显回升，已经高于2020-2022年疫情期(qī)间水平，同时(shí)信贷数据(jù)指向居民“去杠杆(gān)”势(shì)头缓和，未(wèi)来(lái)消费回暖的确定性进(jìn)一步增强。预(yù)计交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务消费(fèi)有望(wàng)持续修复，家电(diàn)、家具、纺服(fú)等与出行及地产(chǎn)后周期相关的可选消(xiāo)费也有望进一步(bù)回暖。

　　二是，产业升级路径驱动(dòng)下，汽车和“新三(sān)样(yàng)”产品出口优势增(zēng)强，有(yǒu)望维持出口(kǒu)韧(rèn)性(xìng)；随着(zhe)下游消费(fèi)稳步修复(fù)、二(èr)季度PPI同比触底回升，制(zhì)造(zào)业企(qǐ)业盈利有望(wàng)向(xiàng)上修复(fù)，企业将(jiāng)从主动(dòng)去库逐(zhú)步转向被动去库(kù)、主动补库，设备投资需求有望改善，推动中游装备制造景气度维持高位。

　　风险提示：国内(nèi)经济恢复力度不及(jí)预期(qī)；海外需求超预期(qī)回(huí)落。

　　一(yī)、节后消(xiāo)费降温，带动CPI涨幅明显回(huí)落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏(sū)有哪些(xiē)结构性特征？

　　1.1 制造业(yè)、服务业是驱动一(yī)季度经济(jì)复苏的(de)主因

　　一(yī)季度我国GDP总量实(shí)现超预期增长，指向疫后复苏背景(jǐng)下，国内经(jīng)济企稳回升(shēng)。但不(bù)同于(yú)海外国家疫(yì)后(hòu)复苏的规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)国内疫(yì)后复苏发生在(zài)外(wài)需回落、国(guó)内(nèi)经济(jì)转向高质量发展(zhǎn)、居民前(qián)期“去(qù)杠(gāng)杆(gān)”的过程中，因此驱动疫后(hòu)经(jīng)济复苏的力(lì)量(liàng)并不均衡(héng)，行业(yè)分(fēn)化特征(zhēng)明显。因此，我们(men)重点从行业层面(miàn)，观测当前各行(xíng)业景(jǐng)气度水平。

　　从GDP不(bù)变(biàn)价观测各行业表(biǎo)现来看(kàn)，今(jīn)年一季(jì)度制造业、交(jiāo)通(tōng)运输业、房地产(chǎn)业景气度明显提升，而建(jiàn)筑业景气度回落，与年初出口数(shù)据好转、服务(wù)消(xiāo)费快速恢复、房地(dì)产(chǎn)销售回暖而投(tóu)资(zī)疲(pí)弱的情(qíng)况相(xiāng)一致。

　　我(wǒ)们以2019年为基期计(jì)算(suàn)各年份的复合增速，观(guān)察各行业增加值变化。

　　今年(nián)一季度第一产(chǎn)业(yè)增加值增速为3.6％，低于去年(nián)四季度的4.9％，但(dàn)仍高(gāo)于2019年、2020年全年(nián)增速，与近(jìn)年来加快建设农业强国，推(tuī)进农业农村现代化的目标有关。

　　今年一季度第(dì)二产业增加值增速升至5.4％，高(gāo)于去年四季度的4.4％。其中，制造业(yè)迎(yíng)来较(jiào)快复苏，增加值增速(sù)提(tí)升至5.9％，高(gāo)于去年四季度的4.7％，但低于2021年全年增速(sù)，与(yǔ)去年下半年之后外需(xū)转弱、居民商品(pǐn)消费恢复偏慢有关。而建筑业景(jǐng)气度明显回落，增加值(zhí)增速(sù)回落(luò)至1.9％，低于(yú)去年四季度的3.1％，主要(yào)受房地产新开工(gōng)拖累。

　　今年一季度第(dì)三产业(yè)增加(jiā)值(zhí)增速(sù)小幅(fú)升(shēng)至(zhì)4.7％，略高(gāo)于(yú)去年四季(jì)度的4.6％，但相(xiāng)较疫(yì)情前仍(réng)存在产出(chū)缺口(kǒu)。其中(zhōng)，受益(yì)于居民(mín)出行活(huó)动恢复，交通运(yùn)输(shū)、仓储(chǔ)和邮政业增加值(zhí)增速明(míng)显提升，自去年四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低于2019年、2021年(nián)全年增(zēng)速(sù)；住宿(sù)和(hé)餐饮业增加值(zhí)增速小幅回升，尽管高于(yú)疫情三年来(lái)的平均增速，但(dàn)绝对水平不及2019年(nián)，指向供给水平恢复较慢。而受益于(yú)新房和二手房销售回暖(nuǎn)，今年一(yī)季(jì)度房地产业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复苏分化，中下游改善幅度好(几近是什么意思，几近什么意思拼音hǎo)于上(shàng)游

　　对(duì)于行业(yè)景(jǐng)气度(dù)的观测，我(wǒ)们采用(yòng)量（各行业工(gōng)业增加值增速）与价格（各行业(yè)工业品(pǐn)价格增速）分别作为供需的衡(héng)量(liàng)指标。主要选(xuǎn)取28个(gè)主要行业自(zì)2019年(nián)以(yǐ)来的月(yuè)度数据，首先将(jiāng)各行业增加值增速调整为以(yǐ)2019年为(wèi)基(jī)期(qī)的复合(hé)增(zēng)速，其次计算(suàn)2019年-2023年3月(yuè)，每(měi)月的增加值增(zēng)速和PPI增速的(de)分位(wèi)数水平，通(tōng)过对比2022年12月(yuè)和2023年3月的分位数水平，捕捉其边际(jì)变(biàn)化(huà)。

　　今年(nián)3月，制(zhì)造业各(gè)行业景气度出现普遍(biàn)回暖，多(duō)数从(cóng)去年12月的“量价(jià)齐跌(diē)”转入“量升价(jià)跌”，指向经(jīng)济复(fù)苏初期，供给端修复好于需(xū)求端(duān)，行业整体去库进程尚未结(jié)束(shù)。从行业景气度边际改善情况来看，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原材料加工，煤炭行(xíng)业景气度呈现(xiàn)高位放缓情况。

　　下游消费制造行(xíng)业中，与出行、地产后周期相关的行业(yè)景气度最高，部分行业步入“量价齐升”阶段。今年(nián)3月，与居(jū)民外(wài)出(chū)消费相关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量价分位(wèi)数(shù)水平均处(chù)在高景气(qì)度区间，烟草、家(jiā)具(jù)制造行业也呈现“量价齐升”的特征；食品制造景(jǐng)气度有所(suǒ)回落(luò)，农副加工(gōng)行业表现为“量价齐跌”，食品(pǐn)制(zhì)造行业表(biǎo)现为“量升价跌”，二(èr)者价格下跌主要与高(gāo)库存水(shuǐ)平有关，今年2月，库(kù)存同(tóng)比均处在2016年以(yǐ)来90％以上(shàng)分位数水平；而随(suí)着防疫需求(qiú)的降温，医药制造(zào)业景气度有所回落，表现为(wèi)“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业景气度居中，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方面(miàn)与(yǔ)原(yuán)材料成本下跌有(yǒu)关，另一方面，也与年(nián)初外需表现好于(yú)内需，部分(fēn)行业(yè)仍(réng)在去库进程有关。其中，电气机械、专用设备、运(yùn)输(shū)设备工(gōng)业增加值增速改善幅度最大，受益于国内产(chǎn)业升级、出(chū)口优势带来(lái)的(de)韧性驱动；其次是(shì)汽车制造、金属制品，改(gǎi)善幅度(dù)最弱的是通用设备、电子设备，与房地产(chǎn)新开工(gōng)强度(dù)较弱(ruò)、消费电子行业(yè)周期性(xìng)走(zǒu)弱(ruò)有关。

　　上(shàng)游原材料加(jiā)工行业景(jǐng)气度改善幅度偏弱，由于行业(yè)库(kù)存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，多数行业仍受制于价格下(xià)跌(diē)的(de)困(kùn)扰，表(biǎo)现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”。其中，有(yǒu)色(sè)金属行业生产(chǎn)端改善幅(fú)度(dù)最大，3月增加(jiā)值增速(sù)位于2019年(nián)以来70％分位数水平，但受全球大宗商品下行周期(qī)影响，价格依旧承压；随着年初(chū)建筑(zhù)业施(shī)工回暖，相关(guān)的黑色金属、非(fēi)金(jīn)属(shǔ)制品景气度提升，但(dàn)由(yóu)于库存(cún)水平偏高，价格仍(réng)处在下跌区间，拖累(lèi)整体盈利水平；石化链条行业生产水平普遍回暖(nuǎn)，但分位数水平仍处(chù)在(zài)50％以下(xià)的景(jǐng)气度偏低区(qū)间，今年由于能源危机缓解，产品价格相(xiāng)较去年同期也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭开采景气(qì)度仍(réng)处在高位(wèi)，但出现边际放缓(huǎn)，生产及(jí)价格水平同(tóng)步回落。这与去(qù)年以来行(xíng)业产能(néng)持续扩(kuò)张有关(guān)，今(jīn)年(nián)2月，煤炭(tàn)开(kāi)采产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存同(tóng)比处在2016年以来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消费回(huí)暖和产业升级或是推动(dòng)下一阶(jiē)段经济(jì)复苏的主线

　　一(yī)季度，国内经(jīng)济复苏(sū)主要受益(yì)于疫后(hòu)复苏红利。一方面，消(xiāo)费场景(jǐng)恢复后(hòu)，出行类(lèi)消费快速复苏(sū)，前(qián)期积(jī)压的购房、服务性(xìng)需求(qiú)得以释放；另一方面，国内复(fù)工复产加(jiā)快推进，保证(zhèng)供给端的快速恢复，是推动年初出口(kǒu)数据好(hǎo)转的重要原(yuán)因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏(sū)节奏有所(suǒ)放缓，指(zhǐ)向疫后红利释(shì)放(fàng)效(xiào)果转弱，随(suí)着(zhe)未(wèi)来海(hǎi)外总需求(qiú)回落(luò)的预(yù)期逐步兑现，后(hòu)续驱动国内经(jīng)济(jì)增长的线索，大概率来(lái)自于消费回暖(nuǎn)和(hé)产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是，随着居民收入提(tí)升和消费(fèi)意愿改善，未来消费回暖的确定性(xìng)进一步增(zēng)强，交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐等服务消费(fèi)，以及家(jiā)电、家具、纺(fǎng)服等可选消费(fèi)景气度(dù)均有望提升。

　　从(cóng)一季度居民收入和消费数(shù)据看(kàn)，居民收入增速提升，消费倾向开始回升(shēng)，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年，但尚未(wèi)修复至疫情前水平。以2019年为基期的(de)复合增速看(kàn)，今年一季度，全国居民(mín)人均可支配收入增速提升(shēng)至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人均消费支出增速提升至(zhì)5.0％，高于去(qù)年四季度的(de)3.0％。一(yī)季度居民(mín)平均消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期(qī)均值60.9％，但距(jù)离2019年同(tóng)期的65.2％仍有一定差(chà)距。未来随着服务(wù)业恢复持续向好(hǎo)，有望(wàng)带(dài)动相关就业岗(gǎng)位加快恢复，进一步提(tí)振居民消费意愿。

　　从(cóng)居(jū)民存贷(dài)款(kuǎn)数据(jù)看，居(jū)民储蓄意愿有(yǒu)所减弱，消(xiāo)费和(hé)投资信心正在(zài)筑底。今年以来，居(jū)民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数(shù)据看，3月居民新(xīn)增(zēng)存款同比(bǐ)增(zēng)量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增(zēng)量均值，也低于2022年(nián)6617亿元的月均同比增量(liàng)。从贷款数据看，3月(yuè)居民部门新(xīn)增净融(róng)资(zī)同比(bǐ)多(duō)增4859亿元(yuán)，其中，短期信贷同(tóng)比多增2246亿(yì)元，中(zhōng)长期信贷同比多增(zēng)2613亿元。居民部门新增净(jìng)融(róng)资连(lián)续2个月维持同比扩张，指(zhǐ)向(xiàng)居民预期可能(néng)正在筑底，“去(qù)杠杆”势(shì)头开(kāi)始放缓。今年第一季(jì)度城镇(zhèn)储户问卷调查结(jié)果(guǒ)显示，倾向于(yú)“更多储蓄(xù)”的(de)居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分(fēn)点；倾向于(yú)“更多消(xiāo)费(fèi)”和“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均(jūn)分别高于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储(chǔ)蓄意愿降低、消费和投资意(yì)愿提升。

　　二(èr)是，产业升级(jí)路径驱动下(xià)，汽车和“新三样”产品出口优势增强(qiáng)，以及相关(guān)行业设备(bèi)投资更新，有望推动中游装备制造景(jǐng)气(qì)度(dù)维(wéi)持高位。

　　一方面，今年一季度(dù)国(guó)内出口数据回(huí)暖，除与欧美供需缺口短期走阔(kuò)、国内复(fù)工复产加(jiā)快推进外，也受益于RCEP政策(cè)红利持续(xù)释放(fàng)，以及汽车(chē)和“新三样”产(chǎn)品(pǐn)出口优势增强。今年在海外总需(xū)求(qiú)回落背(bèi)景下(xià)，我(wǒ)国(guó)与RCEP国(guó)家贸易往来加强、以及新能源产品优势强(qiáng)化，有(yǒu)望维持装备(bèi)制造领(lǐng)域出口韧性。

　　另一方面，企业盈利(lì)下滑和库存高位，对制(zhì)造业投资扩产造(zào)成(chéng)一定压力。但(dàn)随着(zhe)下游消费稳步修复(fù)、二季度PPI同比触(chù)底回升，制造业企业盈(yíng)利有望向上修复。目前看，电气机械等装备制造业(yè)去(qù)库进程已进入下半场，今(jīn)年1-2月专用设(shè)备、通(tōng)用设备产(chǎn)成品库存增速呈(chéng)现触底反弹。随(suí)着(zhe)需求回暖、盈利修复，企业将从主(zhǔ)动去库(kù)逐步转向被动去库、主动补库，设备投(tóu)资需求将随之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数据(jù)：各国(guó)国债收益率多(duō)数上行

　　美国10年期(qī)国债收益率上行。本(běn)周（截(jié)至4月21日(rì)）美(měi)国(guó)10年期国债收益率3.57％，较上周(zhōu)末上行5BP，其中通(tōng)胀预(yù)期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较(jiào)上周末上升7BP。法国10年期(qī)国债收益率较(jiào)上周末上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期国债收益率较上周末上(shàng)行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上周末上(shàng)行2BP至0.48％（截至4月20日(rì)），英国10年(nián)期国(guó)债收益率较上周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收(shōu)益率利差收窄。本周美国10年期和(hé)2年期国债(zhài)期限(xiàn)利差为-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美(měi)国AAA级企业期权调整利差较上周末持平(píng)为0.55％，美国(guó)高(gāo)收益债(zhài)期权调(diào)整利差较上周(zhōu)末上行11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场：全(quán)球(qiú)股市涨跌分化，大宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌分(fēn)化。本(běn)周（4月17日至4月21日），欧洲股(gǔ)市普(pǔ)涨，法(fǎ)国CAC40、英(yīng)国富(fù)时(shí)100、德国DAX分(fēn)别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌(diē)0.45％。美股(gǔ)全线下跌，标(biāo)普500、道琼斯工(gōng)业指数、纳斯达克(kè)指数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日(rì)经225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标(biāo)普(pǔ)200、韩国综合(hé)指数、上证指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品(pǐn)价格普跌(diē)。其中(zhōng)，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其余大宗商品价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下(xià)跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或(huò)将继续

　　4月(yuè)19日(rì)，美联(lián)储(chǔ)褐皮书公布，显(xiǎn)示近几周(zhōu)美国经济增长陷入停滞，通胀(zhàng)和(hé)招聘活动放缓，信贷(dài)渠(qú)道变窄。褐皮书(shū)称，最(zuì)近几周美国总体(tǐ)经济活(huó)动几乎(hū)没有(yǒu)变化，几个辖区指出(chū)在不确定性增(zēng)加和(hé)对流(liú)动性的担忧加(jiā)剧之(zhī)际，银行收紧了贷款标准。近期(qī)美国总体物价水(shuǐ)平温和上升，但价格(gé)上涨速度或有所放缓。

　　美(měi)联储官员表示为(wèi)应对(duì)高(gāo)通胀，加(jiā)息(xī)步伐或将继续。4月21日(rì)，美联储哈(hā)克称(chēng)，需要进一步(bù)收紧政策来应对高通胀，加(jiā)息结束后(hòu)美联(lián)储将需(xū)要在一段(duàn)时间内维(wéi)持利率稳定。同日美联储梅斯特表示，预计今年货币政(zhèng)策将需要(yào)进一步进入(rù)限制性区域，终端利率或将高于5％，具体取决于经济和金融形势的发展。

　　欧洲(zhōu)央行货币政策会议纪要公布，绝大多(duō)数委(wěi)员同意将利率上调(diào)50个基点。4月20日(rì)公(gōng)布的欧洲(zhōu)央行会(huì)议纪要显示，货币政策在(zài)降低通胀方面仍有一段(duàn)路要走，一些委员认为整体而言通(tōng)胀风险倾向于上行。金融市场紧(jǐn)张局势被视为经济和通胀前景重(zhòng)大不(bù)确定性(xìng)的来源。然而除(chú)非形势显(xiǎn)著恶化，否则(zé)金融(róng)市场的紧张(zhāng)局势不太可能从根本上(shàng)改变欧洲(zhōu)央行管理委员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧洲“芯片法案”落地；美财长(zhǎng)耶伦(lún)强(qiáng)调(diào)美国“国家(jiā)安全”

　　4月18日，欧洲理事会和(hé)欧(ōu)洲(zhōu)议会(huì)通过了(le)一项(xiàng)临时政治协议，就(jiù)涉及430亿(yì)欧元补贴(tiē)的(de)《The EU Chips Act》最(zuì)终版(bǎn)本(běn)达(dá)成一致。法案目(mù)标是到2030年，欧(ōu)盟拟动(dòng)用430亿(yì)欧元资金(jīn)提振半导体(tǐ)行业(yè)，以将欧盟占全球半导(dǎo)体(tǐ)制(zhì)造市场的份额从10％提升至至(zhì)少(shǎo)20％；大幅提升芯(xīn)片(piàn)制造(zào)工艺，建立欧盟的半导体供应链，并与美国和亚(yà)洲同(tóng)行竞(jìng)争(zhēng)。

　　4月20日，美国众(zhòng)议院议(yì)长(zhǎng)麦卡锡表示(shì)，正在(zài)推出(chū)一份债(zhài)务上限相关立法措施。白宫需(xū)要开(kāi)始就债(zhài)务上限进行谈判；众议(yì)院共和党希(xī)望提(tí)高债务(wù)上限并(bìng)削减(jiǎn)支出；正在推出一份(fèn)债务上限相关立(lì)法措施；债务(wù)法案(àn)将设(shè)法收回未使用的防疫资(zī)金用于日常(cháng)开支；法(fǎ)案将减少对国(guó)税局的拨款，并(bìng)结束绿色产(chǎn)业补贴措施。

　　4月20日，美国(guó)财政部(bù)长耶伦就中美关系发表讲话，表明美国无意与中国脱钩，但未(wèi)来仍将强调“国家(jiā)安全”。耶伦宣称，任何与中国脱(tuō)钩的努力都将是(shì)“灾(zāi)难性的”，美国寻(xún)求与(yǔ)中国建立“建设(shè)性和公平的经(jīng)济(jì)关系(xì)”。但(dàn)“当美国(guó)利益受到威(wēi)胁时”，美国将(jiāng)坚定(dìng)地捍卫国家安(ān)全，即使以牺牲中美(měi)关系为代(dài)价。在国际关系(xì)中(zhōng)，耶伦表示美中两国(guó)有必要(yào)“坦诚讨论棘手问(wèn)题”，比如帮(bāng)助面(miàn)临债务问题的新兴(xīng)市场和发展中国家(jiā)等。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1上(shàng)游(yóu)：原油(yóu)、铜价环比上涨

　　原油价(jià)格环比上涨，环比由负转正。2023年(nián)4月以来，WTI原(yuán)油价格环比上(shà几近是什么意思，几近什么意思拼音ng)涨10.06％，环(huán)比(bǐ)由(yóu)负转正，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正为本月的10.06％，最新月度均价为(wèi)80.75美元/桶。布伦(lún)特原油价格(gé)环比上涨7.14％，环比由负转正，由上月的(de)-5.18％转正为(wèi)本月的(de)7.14％，最新月度均价为84.87美(měi)元/桶。

　　铜(tóng)价、铝价(jià)环(huán)比上涨，铜、铝(lǚ)库存同(tóng)比下(xià)降(jiàng)。2023年4月以来，铜价环(huán)比上涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转正为(wèi)本月的0.86％，库存同(tóng)比下降(jiàng)51.71％，降幅相(xiāng)对上月扩大44.13个百(bǎi)分点。铝价环比上涨2.25％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-5.26％转正为本(běn)月的2.25％，库存同比下降10.57％，降(jiàng)幅缩窄(zhǎi)15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环比(bǐ)上升，螺(luó)纹(wén)钢价格环比下跌，库存同比下降

　　水泥价格(gé)指数环(huán)比上升(shēng)。4月以来，全国(guó)水泥价格(gé)指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩(suō)小0.92个(gè)百分点。华北(běi)、东(dōng)北、华东(dōng)、中南、西北以(yǐ)及(jí)西南各区价格指数环比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺(luó)纹钢价(jià)格(gé)环比下跌(diē)，库存同(tóng)比下降(jiàng)，钢坯库存同比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环比由正(zhèng)转负，环比(bǐ)由上月(yuè)的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存(cún)同比下降15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩窄3.26个百分(fēn)点(diǎn)。钢(gāng)坯库(kù)存同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下游：商品房成交面积增幅缩窄，猪(zhū)价菜价下跌，水果(guǒ)价格上涨(zhǎng)

　　商(shāng)品房成交面积(jī)增幅缩窄。2023年(nián)4月以来，商品房成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积(jī)上(shàng)涨64.71％，增幅缩窄(zhǎi)12.17个百分(fēn)点。其中，一线、二线、三线城市商品(pǐn)房成交(jiāo)面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百分点。

　　土地成交(jiāo)面积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城(chéng)土(tǔ)地供应面积同比增(zēng)速为5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地成(chéng)交面积同比增速为-0.12％，上(shàng)月为(wèi)-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上(shàng)月(yuè)上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价(jià)格下(xià)跌，水果价格上涨。2023年4月以来(lái)，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元(yuán)/公(gōng)斤，跌(diē)幅(fú)相对上月扩大(dà)2.6个百分点(diǎn)。蔬菜价格环比下(xià)跌(diē)8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百分点(diǎn)。水果价格(gé)环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个(gè)百分点。

　　乘用车日均零(líng)售销量增幅扩大(dà)。4月以来，乘用车日(rì)均零售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分(fēn)点。批(pī)发销量同(tóng)比增(zēng)加(jiā)15.64％，增幅(fú)扩(kuò)大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场利率趋势分化，国(guó)债利率普遍下行

　　货(huò)币市场(chǎng)利率趋(qū)势分化，国债利率普(pǔ)遍(biàn)下(xià)行。2023年4月(yuè)以来，R001较上(shàng)月(yuè)末(mò)下(xià)行36bp至2.29％；R007较上月末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行(xíng)12bp至2.27％。一年期国债(zhài)利率较上月末下行(xíng)8bp至2.19％。十(shí)年期(qī)国债利率较上月末下行(xíng)2bp至2.83％。一(yī)年期AAA+企(qǐ)业债(zhài)利率较上月末下行3bp至2.7％。十年(nián)期(qī)AAA+企业债利率较上月末(mò)下行5bp至3.34％。

　　3.几近是什么意思，几近什么意思拼音5国内政策：发改(gǎi)委强(qiáng)调提振(zhèn)消费持续回(huí)升(shēng)的动力；国资委强(qiáng)调着力发展战略性新(xīn)兴产业

　　4月(yuè)19日(rì)，国家发展改(gǎi)革委举(jǔ)行4月份新闻发(fā)布会，强(qiáng)调要提振(zhèn)消费持续回(huí)升的动力(lì)。接下来将重点(diǎn)做好四方面工作：一是，研究起草关于恢复和扩大消(xiāo)费的政(zhèng)策(cè)文件，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重点(diǎn)领域(yù)；二是，下(xià)大力(lì)气稳定汽车消费，大(dà)力(lì)推(tuī)动新能源汽车下(xià)乡(xiāng)；三(sān)是，会同有(yǒu)关方面优化(huà)就(jiù)业、收入分配(pèi)和(hé)消费全链条良性循环促(cù)进机制；四是，研究(jiū)制定关于营造放心(xīn)消费环境的政(zhèng)策文件。

　　4月(yuè)19日，国资委(wěi)党(dǎng)委召开扩大会(huì)议(yì)，强调推动国资央(yāng)企着(zhe)力发(fā)展实体(tǐ)经济特别是(shì)战略性新兴产业。会议(yì)认(rèn)为，要更好推动国资央企在中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化新征(zhēng)程中走在前(qián)列，着力提升科技自立自强水平，提升自主创新能力；着力(lì)发展实体经济特别是战(zhàn)略(lüè)性新兴产(chǎn)业，加快推进现代化(huà)产业体系建设；抓好(hǎo)新一轮国企(qǐ)改(gǎi)革深(shēn)化提(tí)升行动组(zǔ)织(zhī)实(shí)施，高水(shuǐ)平参(cān)与共建“一带一(yī)路(lù)”。

　　4月20日，工(gōng)信部举办(bàn)发布会(huì)介绍(shào)一季度工业和(hé)信息(xī)化发展状况，表示下一步(bù)将制定实施重点行(xíng)业稳增长的工作方案。一是营造良好产业发(fā)展环境(jìng)，落实(shí)落细稳增长(zhǎng)政策举措(cuò)，抓实(shí)抓细部省协(xié)作、部门协(xié)同；二是推动出(chū)口保稳提质(zhì)，加(jiā)大对制(zhì)造(zào)业外贸(mào)企业的支持(chí)力度，配合有(yǒu)关部门落实好稳(wěn)外(wài)贸政策举措(cuò)；三是促进内(nèi)需加(jiā)快恢复，以高质(zhì)量供给促(cù)进消费；四是持续增强发展动(dòng)能，加快战略(lüè)性新兴产业的创新发展(zhǎn)。

　　四(sì)、财经日历

　　五、风险(xiǎn)提示

　　国内(nèi)经济恢(huī)复力度不及(jí)预期；海外需求超预期回(huí)落。

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