调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差异，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思p>

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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