来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　纳粹分子是什么意思纳粹分子是什么意思ng>政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确(què)实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期(qī)、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的(de)要(yào)求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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