作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向(xbjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗iàng)当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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