金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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