自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量的行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二(èr)、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解(jiě)和对(duì)具体行业(yè)和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可(kě)观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末(mò)的前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增(zēng)量(liàng)价值(zhí)积(jī)累的(de)公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在(zài)新信息(xī)的处理上(shàng)提高了(le)难(nán)度，短期内基(jī)本(běn)面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金(jīn)融风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年(nián)一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季(jì)度(dù)的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件(jiàn)的振芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的(de)价格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学(xué)习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富(fù)国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来(lái)，金域(yù)医(yī)学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也(yě)在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的(de)因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于(yú)长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我(wǒ)们并不具(jù)备(bèi)精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能(néng)在(zài)未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如(rú)何(hé)看待(dài)未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本(běn)市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关(guān)注整个(gè)经(jīng)济(jì)体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收益。

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