5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)2197的立方根是多少，216的立方根是多少强<2197的立方根是多少，216的立方根是多少/strong>

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍2197的立方根是多少，216的立方根是多少恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。