财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放手机话费交了能退吗(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前手机话费交了能退吗述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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