金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价(jià)格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也(yě)保证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现什么是人员类型 人员类型有哪些。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。什么是人员类型 人员类型有哪些

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收(shōu)入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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