金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款两斤大概有多重参照物，2斤有多重？成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低两斤大概有多重参照物，2斤有多重？负债端成两斤大概有多重参照物，2斤有多重？本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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