上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好)理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通(tōn提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好g)了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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