5月以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基金(jīn)等多(duō)家头部公募基金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪(zōng)海(hǎi)外半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布(bù)局全(quán)球(qiú)半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等(děng)三只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进(jìn)程(chéng)可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预(yù)期(qī)，从而(ér)导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们(men)认(rèn)为有(yǒu)望于今年(nián)看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有创新属性(xìng)和份(fèn)额提升属性的(de)环节会率(lǜ)先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗更加依赖数(shù)字化(huà)，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的(de)长期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实(shí)是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面(miàn)上，人(rén)工智(zhì)能给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方(fāng)面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企(qǐ)业有(yǒu)国产替(tì)代(dài)的(de)中期(qī)逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前(qián)该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位(wèi)低位区间，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两次都是(shì)以能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对(duì)人类(lèi)生(shēng)产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联(lián)网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网革命后在万物(wù)智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的(de)早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地(dì)，端侧和(hé)网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会产(chǎn)生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半导体的(de)投资(zī)价(jià)值。”田光远建议(yì)投资者长期(qī)关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为代(dài)表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先(xiān)，基本(běn)面(miàn)上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的二(èr)十大(dà)对于(yú)科技(jì)安全的强调为芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过(guò)近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司的(de)一季(jì)报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向(xiàng)。存(cún)储作(zuò)为(wèi)半导体中最大(dà)的(de)周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度(dù)修复(fù)速度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的(de)过程中(zhōng)股价(jià)有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合(hé)判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适(shì)当(dāng)调(diào)仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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