调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后(hòu)继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对(duì)较长(zhǎng大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思)的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游(yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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