财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，202二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音0年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领(lǐng)者。

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