申万一级的(de)半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yí圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么ng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上(shàng)行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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