2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联(lián)储持续加息，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基(jī)金公会的数据显示(shì)，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港注(zhù)册的基(jī)金中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资(zī)基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四个(gè)月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五(wǔ)大(dà)机构代表接受本报采(cǎi)访解析(xī)他们对于市(shì)场(chǎng)动(dòng)态的(de)看法，以帮(bāng)助投资(zī)者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚太(tài)区首(shǒu)席市(shì)场策略师许长泰

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投资总(zǒng)监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际(jì)）有(yǒu)限(xiàn)公司(sī) 基(jī)金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济复(fù)苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它(tā)非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为人工智能将为(wèi)各个行业带(dài)来巨(jù)变，其中硬件(jiàn)类公(gōng)司可能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美(měi)国(guó)银行要么(me)主动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽然个人(rén)消费相对(duì)稳定(dìng)，但(dàn)是到了下半年(nián)美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)风(fēng)险(xiǎn)较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不是快(kuài)速增长。日(rì)本(běn)方面(miàn)内需跟(gēn)服(fú)务(wù)业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态度(dù)。中(zhōng)国经济(jì)复(fù)苏在全(quán)球起着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需(xū)要企业投资、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复(fù)苏抱有较高(gāo)的(de)期望(wàng)，尤其是在第一季度(dù)超出预(yù)期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上(shàng)的增长。但是(shì)对于欧美(měi)经济(jì)的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认为(wèi)中国仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如(rú)果下半(bàn)年财政和地产方(fāng)面(miàn)有所(suǒ)表现，将会加快(kuài)复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的压力主要来自外需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度没(méi)有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境(jìng)下，高利(lì)率(lǜ)几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作用(yòng)会降低欧美经济的预期(qī)。日本(běn)目前处于一个极端宽(kuān)松(sōng)货(huò)币政(zhèng)策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央行行(xíng)长表现出(chū)会维持货币政策(cè)不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商(shāng)品(pǐn)通胀压力(lì)已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持(chí)续(xù)修(xiū)复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年(nián)初进(jìn)入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重约束因素(sù)缓和、以及(jí)周期性因(yīn)素作用下，经济(jì)本身(shēn)就有(yǒu)趋势性(xìng)的内生修(xiū)复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还(hái)是(shì)企(qǐ)业盈利(lì)的修复，目前都处(chù)在一个中周期(qī)修(xiū)复趋势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨(tǎo)论(lùn)修复是(shì)否结(jié)束、以(yǐ)及修(xiū)复力度最(zuì)大的(de)阶(jiē)段已(yǐ)经过(guò)去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价(jià)格显著(zhù)回落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能(néng)对曲线控制政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国(guó)有80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美国(guó)银行(xíng)业的风波提(tí)升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未(wèi)来(lái)失业率(lǜ)有抬升的(de)可(kě)能(néng)，这(zhè)将会是导致(zhì)美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动(dòng)力(lì)。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧(ōu)元(yuán)区未来12个月出现(xiàn)衰(shuāi)退(tuì)的机会为60％。该地区(qū)面(miàn)临的通胀问题比美国更(gèng)为(wèi)持(chí)久。因此，我(wǒ)们预计欧洲(zhōu)央行将再(zài)次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一(yī)水平(píng)。中(zhōng)国经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投(tóu)资(zī)者对(duì)于国内经(jīng)济增长复苏(sū)的信心。

　　后(hòu)续美联储(chǔ)加息节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经最后一次(cì)加(jiā)息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联(lián)储的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境带来(lái)冷却经济的副作用(yòng)。在整体通(tōng)胀数(shù)据逐步往下走(zǒu)的(de)环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱。美联(lián)储今年加息或许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明(míng)年上半年才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速(sù)度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长一部分来抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过(guò)最近(jìn)的(de)银行业问题，市场对美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的加(jiā)息会(huì)是最后一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实(shí)现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是(shì)个(gè)好消息，因(yīn)为(wèi)高利率环境导致美元流动性下降(jiàng)和投(tóu)资成本急(jí)剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场上反映出来了(le)。不(bù)论是美国的银行(xíng)业还是高收益(yì)债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一(yī)帆(fān):我(wǒ)们认为美联(lián)储最近一次加息(xī)后，进入(rù)观(guān)望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今年(nián)三(sān)季度开始，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美联(lián)储现在论调(diào)还(hái)是(shì)比较的(de)鹰派，至(zhì)少从美联储官员的(de)点阵图看，大部分(fēn)美联储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期有一(yī)定(dìng)的差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据未来几个月美国经济的实(shí)际(jì)情况(kuàng)去做出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月(yuè)美联储加息后(hòu)进(jìn)入了观察期。短期(qī)，联储将(jiāng)在控通(tōng)胀(zhàng)及防范金融(róng)风险(xiǎn)之间争取平衡。后(hòu)续(xù)如果(guǒ)美国金融体系风险继续累(lèi)积并(bìng)形成进(jìn)一步的(de)风险事件，可能(néng)会推动联储更早转向。美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高评级信(xìn)用债会在大类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息周期(qī)及随后(hòu)的宽松(sōng)政策可能(néng)利(lì)好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才会构成股市(shì)反弹的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同(tóng)，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储(chǔ)加息接近尾(wěi)声时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期(qī)政(zhèng)府债(zhài)收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下(xià)来的12个(gè)月平均下(xià)跌(diē)70个基(jī)点，原因是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低了(le)收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的(de)上涨。就如(rú)“淘(táo)金热”的(de)时候，做工具的大概(gài)率(lǜ)能赚钱。工(gōng)具(jù)率先获得利好，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变(biàn)化，这(zhè)是(shì)我们(men)需要思考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提升(shēng)它(tā)的(de)投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是(shì)比(bǐ)较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推(tuī)动(dòng)数字化的进程，我们(men)认为中(zhōng)国(guó)有非(fēi)常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型(xíng)在训练(liàn)环节和推理环节都需要(yào)消耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片构成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光(guāng)模块；自去年年(nián)底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公(gōng)有云(yún)上部署的(de)大(dà)模型，包括模型的(de)API接口调用(yòng)、模型的分布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景(jǐng)，主要根据部署成(chéng)本来(lái)收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部(bù)管理(lǐ)都有非常多(duō)可以探索落地(dì)的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出百花齐放的格(gé)局，投资机会主要来源于下游潜在(zài)的目标用户(hù)群体规模(mó)较大、用(yòng)户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们(men)看到(dào)，中国高度重视数(shù)字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技的发(fā)展，今(jīn)年成立了(le)国家(jiā)数据局，国务(wù)院重组(zǔ)科技部，三(sān)大(dà)运营商都(dōu)加大(dà)了在数据方面的投入，中国(guó)的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚洲半导(dǎo)体(tǐ)的(de)发展。该板块目前估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半导体(tǐ)企业(yè)的韩国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有(yǒu)不(bù)俗表现，因为很多中国(guó)的科(kē)技企(qǐ)业在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，会更关(guān)注利(lì)润和(hé)现金流(liú)，从而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与(yǔ)深度(dù)学(xué)习模型）的(de)发展将(jiāng)带来以下(xià)方面(miàn)的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的训练与推理需要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片的需(xū)求(qiú)与发展。云计(jì)算服务(wù)，AI模型需(xū)要庞大(dà)的数(shù)据(jù)集和计算(suàn)资(zī)源进行训(xùn)练，这将推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据(jù)服(fú)务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务(wù)，如机(jī)器视觉、自(zì)然语言(yán)处(chù)理、机器(qì)人等以满足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能(néng)专家(jiā)及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加(jiā)公(gōng)众对AI技(jì)术研发的(de)知情(qíng)权以及行业自律是有其必要(yào)性的。一方面，知(zhī)名人(rén)士的(de)呼吁(xū)显示(shì)出行业内对人工(gōng)智能(néng)安全(quán)与可(kě)控性的高度重视(shì)，这(zhè)有助于(yú)提高公众(zhòng)对此的认识(shí)，同时促进相关法规(guī)与标准的出台。暂(zàn)停开发(fā)更强大的模(mó)型有助于行业理解现有模(mó)型(xíng)的风险与影响，为下(xià)一代(dài)模型(xíng)的(de)管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强大，需(xū)要一定时间观察其对(duì)社会(huì)产生(shēng)的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士(shì)发起(qǐ)的自律(lǜ)性暂(zàn)停可(kě)能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难(nán)以(yǐ)形成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会继续(xù)推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出(chū)现了偏(piān)差，而更(gèng)多是出(chū)于对监管缺(quē)失的(de)担忧，因(yīn)而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使用过程中产生的法律规制(zhì)风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面(miàn)，用(yòng)户交互(hù)过(guò)程中的数据可能(néng)涉及(jí)到用(yòng)户隐私和企业机密，因此(cǐ)现(xiàn)在越来越多(duō)的企业客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模(mó)型。另一(yī)方面，不法分(fēn)子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息(xī)办公室(shì)正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提供者应该承担(dān)信息安全(quán)主体责任，做好(hǎo)个人信(xìn)息保护、未(wèi)成年人保护、内(nèi)容安全管理(lǐ)等(děng)工(gōng)作，我们相(xiāng)信在生成式人工智能领域(yù)的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个(gè)月(yuè)，全(quán)球市场资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收益或(huò)者(zhě)债券为优先，低配股票。如果美国经济进入(rù)下半(bàn)年(nián)，经(jīng)济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股(gǔ)票的估(gū)值相对于(yú)企(qǐ)业盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如(rú)果今年(nián)经济开始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的(de)美(měi)国国(guó)债，它的(de)利(lì)率(lǜ)还是(shì)要往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的(de)价格往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股票的部(bù)分摩(mó)根(gēn)资产管理(lǐ)目(mù)前是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我(wǒ)们，如果中(zhōng)国的企业(yè)盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些投资(zī)等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济(jì)表现越来(lái)越差的时候，一些(xiē)信贷(dài)评级比较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬(biǎn)值(zhí)，大(dà)部分的亚洲货币都会(huì)得到(dào)支持(chí)。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相对中(zhōng)性(xìng)态度，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节点看，大类资产(chǎn)相对(duì)配置上(shàng)，我们认(rèn)为股票优于债券，优于商(shāng)品。年(nián)末有(yǒu)降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品受全球总需求下(xià)降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出(chū)现(xiàn)中国(guó)优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的(de)基本(běn)面条(tiáo)件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因(yīn)素带来的下跌(diē)调整(zhěng)幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基本(běn)面的(de)情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配置角度看，我(wǒ)们认为美(měi)国的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较(jiào)大的(de)不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经济出现严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退，债券表现一定优于股票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来(lái)，将出现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票市场投资(zī)策略(lüè)：股票方(fāng)面，我们不看(kàn)好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投(tóu)资(zī)级别的(de)债券，能够(gòu)提(tí)供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而(ér)且(qiě)即使在经济(jì)下行的时候也(yě)非常(cháng)具(jù)有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同(tóng)时(shí)也(yě)看好黄金和(hé)石油(yóu)价(jià)格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主(zhǔ)要是因(yīn)为避险情绪(xù)的上(shàng)升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年(nián)3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储(chǔ)停止加(jiā)息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及(jí)高评级债(zhài)券、黄金等资产类(lèi)别成长股受(shòu)分(fēn)母端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段(duàn)性行(xíng)情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝对(duì)估值均处于(yú)较低位置，宏观(guān)环境(jìng)有利(lì)于(yú)权益市(shì)场(chǎng)，风格(gé)上建议高配制造、科技(jì)，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创(chuàng)业(yè)板指的(de)吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑材料等行(xíng)业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利(lì)能力稳(wěn)定(dìng)、高股息(xī)的优质(zhì)央国企；契合数字中(zhōng)国建设(shè)方向，受(shòu)益于复苏的互(hù)联(lián)网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美股）对(duì)分子端下行(xíng)的定价(jià)不(bù)足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面：人(rén)民币(bì)汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子(zi)货币(bì)。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定(dìng)重(zhòng)新反(fǎn)弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和(hé)欧洲(zhōu)采取防御性行业(yè)立场。看好中国(guó)，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹之后，目(mù)前中国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济增(zēng)长，最(zuì)近的银行存款准(zhǔn)备(bèi)金率(lǜ)下调就是明(míng)证。我(wǒ)们对美元(yuán)进一步走弱的预期应该会支持除日本以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？高(gāo)质量(liàng)政府债券的敞口，并减少了对(duì)高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐(lài)发达(dá)市场(chǎng)投资级政府债券，较不(bù)青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期(qī)所体(tǐ)现(xiàn)出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债券收(shōu)益(yì)率的下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降息的(de)定价），而公司债券收益率相对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)政府债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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