昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降(ji离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性àng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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