来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发(fā)高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本(běn)上解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口问题依(yī)然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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