银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的(de)日(rì)子(zi)继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年(nián)来的(de)最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思综(zōng)复(fù)杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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