5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力(lì)。

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