原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过(guò)去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(zhōu)期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会(huì)公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)6郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊27.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化(huà)，对(duì)于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报(bào)中得以(yǐ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一如(rú)既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自(zì)身(shēn)的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一(yī)年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而(ér)言(yán)，今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年同期基(jī)数(shù)较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利(lì)润在(z郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊ài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发(fā)展来(lái)说存(cún)在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的(de)复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三(sān)年(nián)，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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