银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势(shì)的关(guān)系以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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