调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也(yě)正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的(de)预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率减善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的(de)芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了(le)不稳(wěn)定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源(yuán)紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差高(gāo)点已经看善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏(fá)力。

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