调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌(di所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文ē)，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预(yù)期(qī)边(biān)际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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