上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机(jī)制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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