私募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的(de)《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体(tǐ)当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的(de)全(quán)部(bù)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不(bù)得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服(fú)务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处置、关(guān)于预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一次(cì)压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预(yù)案(àn)，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对(duì)其他(tā)资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的(de)，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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