5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022)源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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