昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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