金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月ML什么是等量关系式，什么是等量关系四年级F中标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(lì)率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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