昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(太深是一种什么体验，太深是不是不好zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾太深是一种什么体验，太深是不是不好(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就(jiù)是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，太深是一种什么体验，太深是不是不好叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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