美国债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ong>

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对(duì)中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预(yù)期(qī)，如(rú)果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。